資金麵趨緊加劇債券利差倒掛，機構“賣短留長”苦撐？春節前寬鬆預期開始分化

財聯社1月16日訊（記者 梁柯誌）今日資金麵繼續維持緊平衡，國債收益率全線上揚。

央行今日公開市場操作淨投放3364億對衝資金麵，這也是2025年以來首次單日淨投放超過1000億。

萬得數據顯示，截至下午17：00收盤，D加權平均下行0.38bp至1.8585%，D加權繼續上漲10.26bp至2.3391%，利率基本延續昨日高位，顯示市場資金依然趨緊。

今日債市方麵，各期限國債現券最終以全線上漲收盤，1年期、10年期和超長期國債收益率分別為1.45%、1.6250%和1.8650%，與中長期國債走勢曲折相比，今日1年期國債收益率上漲態勢“堅決”。

多位機構債券交易員對財聯社表示，今日機構普遍以賣出債券為主，尤其短債比較多，與機構資金緊張有關，同時融入短期資金也導致利率上升較快。

其中一位機構交易員認為，近期匯率壓力疊加市場利率過低，從而引發政策關注。

突如其來的資金緊張，債券利差倒掛拉大至-30BP

國盛證券分析師楊業偉認為，近日資金麵趨緊並非需求上升導致，一般而言，貸款需求、政府債券繳款、非銀金融機構加杠杆等行為會顯著影響銀行間資金需求，但從近期數據上看，三者的資金需求均不大。

可能更多的由於季節性資金需求衝擊之下，央行資金投放的邊際變化。

1月15日當日央行逆回購淨回籠366億元，資金成本上升導致債券利差倒掛更為明顯。

民生證券報告圖顯示，10年期國債收益率與DR007利差自2023年1月開始持續收窄，從140bp一路下降，在2024年12月開始進入負值倒掛區間，至今年1月份倒掛進一步拉大到-30bp。

利差倒掛在去年12月機構搶跑債市時候出現，固收團隊分析稱，如果杠杆策略投資者期望盈利則需要中短債持續下行，用資本利得覆蓋成本；或是拉長久期，用更高的靜態票息覆蓋成本，但是前者需要新的催化劑刺激債市，而後者則增加了長久期投資的風險。

對於資金麵下一步預測，楊業偉認為，春節前資金難言寬鬆，春節後觀察資金變化情況，如果到時資金回落，短端下行，整體利率下行空間有望再度打開。

固收李清荷則認為，公曆與農曆的歲末年初，貨幣政策落地概率大，2019-2024年每個自然年都有降準、降息等寬貨幣事件落地，具有非常明確的信號意義，對債市影響比較大。

不過，2025年春節前以風險防範為主，尤其警惕“黑天鵝”事件發生，導致“股債雙殺”的潛在威脅。

債市博弈仍在持續，一致性預期初現“裂縫”？

在去年12月部分機構啟動搶跑行情後，債市波動加大。

2025年初，央行再度關注利率風險以及供給預期升溫導致債券利率上升。數據顯示，2025年1月6-10日，1年國債收益率上行16BP至1.60%，10年國債收益率上行4BP至1.63%，30年國債收益率上行4BP至1.88%。

民生證券固收首席譚逸鳴團隊認為，雖然長期債市趨勢難改，但是短期內長端和超長端仍有一定上行空間。

針對近日資金成本上揚，利差倒掛加大，譚逸鳴提醒，如果債券票息收益低於融資成本持續、10年國債與7天OMO利差長期處於曆史較低分位，可能映射機構止盈和階段性調整的壓力在臨近。短期緩解因素包括要關注降準降息落地、央行重新恢複購買國債以及資金利率趨鬆等有利情況。

而資深債券行業人士、公號“宏飛論債”主理人王宏飛認為，央行穩匯率邏輯仍在，資金利率可能仍處於高位，預計債市繼續維持窄幅震蕩格局，但是，資金緊也難維持時間過長，畢竟寬鬆總基調未變。