映象新闻

炒股就看，權威，專業，及時，全麵，助您挖掘潛力主題機會！

賽點2.0第三階段攻堅，社融脈衝已出現回升，春節歸來進一步觀察基本麵改善情況，恒生已先行，A股反應滯後。根據經濟複蘇與市場流動性，可以把投資主線降維為三個方向：（1）Deepseek突破與開源引領的科技AI+（2）消費股的估值修複和消費分層逐步複蘇（3）低估紅利繼續崛起。

市場思考：多指標看目前泛科技演繹程度

去年12月與本輪行情特征對比。與12月行情相比，本輪行業結構則更加聚焦產業趨勢。科創200、創業200已經超過去年12月的高點，但中證2000截至目前仍然低於去年12月的高點。交易特征上，小盤股在24年12月出現了擁擠度上升至高位的局麵，而目前則是TMT的擁擠度處於上升，小盤擁擠度上行並不明顯。

擁擠度的正確打開方式。盡管TMT擁擠度上行接近23年高點位置，但我們認為擁擠度的閾值並不適合簡單通過曆史情況外推，因為由於板塊擴容、經濟結構轉型，本身TMT的市值占比就處於上行態勢。擁擠度的變化主要在體現過去一段時間及當前市場交易的狀態，從2013-2014、2023年經驗來看，TMT擁擠度上升的過程中往往是超額收益斜率上升最快的一段。因此TMT在近期成交額占比的提升或是由於產業趨勢清晰而宏觀經濟線索還需要探明的背景。

目前TMT、高端製造等細分行業指數表現已較強。但在其他指標方麵，滾動淨新高指標已經出現回落跡象。複盤來看，1月下旬以後，政策頂層設計支持疊加產業落地，TMT跑出明顯超額，對應後續可以繼續關注事件方麵的驅動，包括CSP的資本開支、產業落地以及兩會政策情況等。

國內：習近平總書記出席民營企業座談會並發表重要講話

1）本期一線城市地鐵客運量（MA7）報3629萬人次，較上周五的3543萬人次回升。2）本期工業生產騰落指數為114，2/16為113。從分項上看，滌綸長絲、純堿、輪胎回升，山東地煉、甲醇回落。3）習近平出席民營企業座談會並發表重要講話；李強主持召開國務院常務會議，研究服務貿易和服務消費有關工作等；何立峰與美財長貝森特舉行視頻通話。

國際：美國2月服務業PMI大幅不及市場預期

1）俄烏衝突跟蹤：普京表示願同特朗普會麵；特朗普表示將重啟與烏克蘭的礦產協議；加拿大總理特魯多向烏克蘭總統澤連斯基重申對烏支持。2）中東衝突跟蹤：中方表示加沙的戰後治理應堅持“巴人治巴”原則；以外長稱將於本周啟動加沙停火協議第二階段談判；以色列空襲黎巴嫩和敘利亞邊境過境點導致多人受傷。3）2月份美國服務業PMI初值報49.7，預測值53，前值52.9，今值大幅不及預期；據CME“美聯儲觀察”，截至2025/2/22，美聯儲2025年3月降息25基點的概率為6%，維持現有利率的概率為94%。

行業配置建議：賽點2.0第三階段攻堅不易，波折難免，重視恒生互聯網

賽點2.0第三階段攻堅，社融脈衝已出現回升，春節歸來進一步觀察基本麵改善情況，恒生已先行，A股反應滯後。根據經濟複蘇與市場流動性，可以把投資主線降維為三個方向：

（1）Deepseek突破與開源引領的科技AI+（詳見《DeepSeek係列：AI+投資圖譜》（20250206）），（2）消費股的估值修複和消費分層逐步複蘇（《讓一部分人先消費起來》（20250102）），（3）低估紅利繼續崛起。紅利回撤常在有強勢產業趨勢出現的時候，因此低估紅利的高度取決於AI產業趨勢的進展，而AI產業趨勢的進展又取決於AI應用端和消費端的突破。消費板塊投資的核心因子是估值，在當前消費板塊低估值、利率下行、政策催化下複蘇周期抬頭（哪怕是很弱的斜率），以宏觀敘事而對消費過分悲觀反而是一種風險，重視恒生互聯網。

風險提示：地緣衝突超預期，海外通脹持續性超預期，流動性收緊超預期。