長短端分化引關注,短端為何連續調整?
近日,債市長短端走勢分化明顯,也引發了市場關注。qeubee數據顯示,本周(1月6日)以來,以1年期為例,截止發稿,1年期國債活躍券收益率已經上行11BP。
qeubee匯總的機構觀點認為,一方麵,基金年前的衝量規模迎來贖回;另一方麵,當前負息差過高,持有短債無法覆蓋成本;而從資金麵來看,貨幣寬鬆預期大打折扣,疊加稅期交款、MLF到期、春節取現壓力等,流動性有收斂可能,利空短端;此外,掉期套利空間收窄外加離岸人民幣階段貶值,外資淨賣出國債,對短端國債定價形成衝擊。

短端為何連續調整?
近期,債市短端持續調整,引起了市場的關注。
對於短端連續調整的原因,華西固收認為,一方麵是近期老生常談的基金衝量規模迎來贖回,從二級成交數據來看,1月3-7日間,基金淨賣出1年內、1-3年政金債68、161億元,貨基淨賣出1年內政金債44億元,二者構成了短端政金債的主要賣盤。
“虎投虎腦Tips”公眾號主理人曾璟也表示,主要是年前因基金衝規模排名和銀行調指標等原因大量申購了短期內要贖回的債基。另外,也存在大行贖回債基,為一季度債券發行預留現金的可能。
另一方麵,從資本利得的角度來看,華西固收指出,當前負息差過高,機構處於資金占用的考量,會天然減持票息較薄且資本利得機會不大的短久期利率債,從質押式回購數據觀察,基金通過正回購融入資金餘額,已經由12月3日的2.48萬億元高點,降至1月7日的2.27萬億元。
“持有短債是無法覆蓋成本的,卷資本利得也無性價比,加強了贖回需求”,曾璟直言。
而從資金麵的角度考慮,曾璟指出,“央行強化匯率地位會讓市場猜測貨幣寬鬆的預期大打折扣,流動性有收斂可能,贖回短債也屬合理”。紅軍債市筆記主理人毛鴻軍進一步補充,繳稅大月稅期走款量較大,15號又有9950億MLF到期,同時春節支現規模可能1萬億左右。
“由於農曆年前資金麵有很大的不確定性,所以這兩天雖然資金麵寬鬆,但是短債已經提前回調”,毛鴻軍坦言。
此外,華西固收補充道,掉期套利空間收窄外加離岸人民幣階段貶值,外資淨賣出1年內國債184億元,外資行淨賣出1年內國債51億元,對短端國債定價形成衝擊。
(轉自:債文新說)