特朗普關稅行動給油價造成的壓力大於OPEC+增產決定

受美國總統特朗普發起貿易戰以及OPEC+增產決定影響，油價上周跌破每桶70美元，觸及2021年以來的最低水平。

我們的模型估計，預期中油價降幅的大部分可歸因於美國關裞上調引發的經濟增長憂慮，而其餘部分則歸因於OPEC+增加原油供應的決定。

我們的每日油價分解模型顯示，關裞對油價造成的下行壓力大於OPEC+的增產決定。我們新的油價情景分析模型的結果支持了這一結論。原油現貨價格在兩天前觸及多年低點後於3月7日收於每桶70美元。盡管如此，為排除供應因素的幹擾，最好的比較是看OPEC+宣布增產決定後期貨價格即刻隱含的預期，該預期表明兩個月後的價格為每桶71美元。這比2月底OPEC+宣布增產前的價格每桶下降了2美元。我們的模型假設，從2025年4月起，正如此前宣布的那樣，OPEC+產油國每月將循序漸進地把原油量提高138，000桶，同時假設油價將下跌1美元，這表明，在市場預期的2美元跌幅中，隻有一半是由歐佩克+增產決定造成的。特朗普的講話以及對關裞導致全球需求疲軟的預期，則解釋了原油期貨持續下跌的剩餘部分。

到2026年2月油價將降至每桶66美元

來源：彭博經濟研究。注：OPEC+增產決定前代表的是2025年2月28日。OPEC+增產決定後代表的是2025年3月4日

OPEC+將從下月開始逐步增加供應，到2026年最終將原油日產量提高最多220萬桶。原油價格在決定公布後下跌，但跌幅小於我們的模型預測。

展望未來一年油價走勢，模型顯示，到2026年2月油價將進一步下跌至每桶66美元，同比下降10%，與3月5日相比下跌7%。這比OPEC+宣布增產後市場預期的降幅要高。這可能是因為市場並未完全計入未來原油供應增加的因素。其他支持油價的因素可能包括對全球需求反彈的預期，或者對美國可能針對伊朗和俄羅斯實施進一步製裁的猜測。

我們還考慮了一種不太可能發生的情況，即美國對伊朗、俄羅斯和委內瑞拉實施更嚴厲的製裁，從而抑製全球石油供應。在這種情況下，我們的模型顯示，在製裁實施後，月平均價格可能會上漲至每桶85美元。

供應隻是我們模型考慮的因素之一，OPEC+的決定似乎隻能解釋對2025年5月市場預期油價降幅的一半。隨著投資和消費受到衝擊，全球需求減少，對貿易戰的擔憂可能會進一步加大油價的下行壓力。

我們使用向量自回歸模型對油價進行預測，采用的數據包括1973年至2024年石油產量、全球活動、庫存和油價的季度數據。我們將Baumeister and Kilian’s（2014年）的方法擴展到2024年第四季度，並使用了Kilian的2018年修訂後的全球經濟活動指數。