◎記者 張欣然

2025年初，資金麵迎來寬鬆開局。這得益於央行2024年12月通過逆回購、中期借貸便利（MLF）續作等多種方式向市場注入流動性，資金麵平穩跨年。

盡管年初資金麵麵臨稅期、春節取現需求及政府債供給等多重壓力，但業內專家普遍認為，央行或通過降準、逆回購等工具對衝流動性的波動，確保資金麵保持穩定，進一步支持市場流動性充裕。

截至1月2日收盤，D加權平均報價大幅下行30.71個基點至1.6741%。

資金麵的平穩跨年得益於央行運用多樣的貨幣投放方式為市場注入流動性。東方金誠首席宏觀分析師王青解釋，2024年12月央行開展14000億元買斷式逆回購操作，加上淨買入國債3000億元，以及2024年12月續作3000億元MLF，合計向銀行體係注入中長期流動性2萬億元，遠超2024年12月14500億元MLF到期量，相當於淨投放中長期流動性5500億元。

資金利率在跨年期間通常呈現“先升後降”的季節性走勢，但由於央行流動性嗬護態度較為明顯，因此跨年資金麵將整體保持平穩。固定收益首席分析師李清荷認為，跨年前資金利率顯著上行而年後快速回落的主要原因是年末銀行機構麵臨流動性監管指標考核，導致跨年資金需求較高，同時銀行體係的資金融出意願下降。

“不過曆年12月央行均通過加大公開市場操作淨投放和超額續作MLF向市場投放流動性，一定程度上緩解了流動性壓力，因此跨年資金利率雖有上行但整體資金麵維持平穩。”李清荷說。

年初仍有多重因素擾動資金麵——稅期和春節取現需求疊加，加之政府債供給或前置，流動性麵臨多重壓力。不過，多位業內專家表示，為平穩資金麵，央行或采取降準、逆回購等多種方式進行對衝。

1月作為繳稅大月，如果同時遇上較大的春節前居民取現需求，流動性往往會麵臨一定的壓力。首席經濟學家明明認為，1月稅期仍有可能階段性表現為資金利率小幅抬升。2025年還可能是政府債融資節奏前置的年份，1月還應關注政府債供給帶給資金麵的衝擊。

“參考往年春節前後央行的操作模式，我們認為不排除春節前降準的可能。即便不降準，考慮到央行目前豐富的流動性管理工具以及‘適度寬鬆’的貨幣政策，也有可能通過買斷式逆回購、國債買入等多種工具配合來熨平資金麵波動。”明明說。

王青表示，為緩解銀行存款壓力較大狀況，支持銀行信貸投放，保持市場流動性充裕，2025年一季度降準有可能落地，預計降幅會在0.5個百分點左右，釋放資金1萬億元。

固定收益首席分析師靳毅也表示，考慮到資金麵缺口相對較大，預計今年1月降準落地可能性較大。若後續降準落地、對衝流動性缺口，預計其後資金利率將保持平穩，但在降息之前大幅下探的可能性不大。